Rivalry2

HTML Diff

1 added 4 removed

Original 2026-01-01

Modified 2026-02-21

1 <a>#статьи</a>

2 <ul><li>17 янв 2025</li>

3 <li>0</li>

4 </ul><h2>Что такое мультипликаторы: гайд для тех, кто хочет купить акции</h2>

5 Как понять, стоит ли инвестировать в компанию.

6 Кадр: фильм "Грязная кампания за честные выборы" / Warner Bros.

7 Рассказывает просто о сложных вещах из мира бизнеса и управления. До редактуры - пять лет в банке и три - в оценке имущества. Разбирается в Excel, финансах и корпоративной жизни.

8 Иногда компания выглядит крупной и прибыльной, но её акции не приносят инвесторам ожидаемой выгоды. А бывает наоборот: внешне скромный бизнес оказывается недооценённым и стоимость акций быстро растёт.

9 Чтобы разобраться в реальном потенциале компании и понять, стоит ли в неё инвестировать, используют инвестиционные мультипликаторы. В этой статье разберёмся, какие есть мультипликаторы, как их рассчитывать и применять.

10 <ul><li><a>Что такое мультипликаторы</a>и как ими пользоваться</li>

11 <li>Мультипликатор<a>быстрой оценки P/E</a></li>

12 <li>Мультипликатор<a>выручки P/S</a></li>

13 <li>Мультипликатор<a>стоимости активов P/BV</a></li>

14 <li>Мультипликатор<a>операционной эффективности EV/EBITDA</a></li>

15 <li>Мультипликатор<a>оценки потенциальной прибыли EPS</a></li>

16 </ul>Инвестиционные мультипликаторы - это коэффициенты, по которым оценивают инвестиционную привлекательность компаний. Они показывают, насколько эффективно компании работают и используют свои ресурсы.

17 Предположим, что мы выбираем между акциями двух компаний. Акции стоят одинаково, но первая компания получает 10 миллионов рублей прибыли в год, а вторая - 5 миллионов рублей. На первый взгляд кажется, что первая компания очевидно привлекательнее для инвестиций: зарабатывает она больше.

18 Но если оценить компании с помощью мультипликаторов, может оказаться, что вторая компания привлекательнее первой. Допустим, мы использовали<a>мультипликатор быстрой оценки</a>: он показал, что акции второй компании недооценены на рынке, а первой - переоценены. Значит, акции второй компании могут подорожать сильнее, чем акции первой. Поэтому инвестиции в них могут быть выгоднее, хоть компания и зарабатывает меньше, чем конкурент.

19 Но важно понимать, что сравнивать разные компании только по одному мультипликатору неверно, особенно если это компании из разных отраслей. У каждого бизнеса свой уровень риска, скорость развития, свои подходы к управлению и так далее. Поэтому, чтобы оценить инвестиционную привлекательность компаний, обычно используют несколько мультипликаторов - в следующих разделах расскажем о пяти основных.

20 Рассчитывать значения мультипликаторов самостоятельно не обязательно - можно найти их на аналитических платформах, в приложениях брокеров или на ресурсах для инвесторов.

21 Мультипликаторы Сбербанка за последние шесть летСкриншот:<a>Smart-Lab</a>/ Skillbox MediaОбычно значения мультипликаторов компании сравнивают со значениями мультипликаторов её конкурентов, чтобы понять, какой бизнес работает эффективнее.

22 Мультипликатор P/E - отношение рыночной цены акции к чистой прибыли на акцию; или отношение рыночной капитализации компании к её чистой прибыли за год.

23 P/E = Рыночная цена акции / Чистая прибыль на одну акцию

24 P/E = Рыночная капитализация / Чистая прибыль компании

25 Этот мультипликатор показывает, сколько инвесторы готовы платить за каждый рубль прибыли, приходящийся на одну акцию, - то есть как инвесторы оценивают бизнес.

26 Чем ниже показатель P/E, тем лучше. Например, компания "Солнышко" зарабатывает на одну акцию 9,9 рубля, а стоимость её акции - 250 рублей. А компания "Лучик" зарабатывает на акцию 7,6 рубля при стоимости одной акции 130 рублей.

27 P/E "Солнышка" = 250 / 9,9 = 25,3; P/E "Лучика" = 130 / 7,6 = 17,1. Более низкий P/E "Лучика" означает, что сейчас акции "Лучика" недооценены и покупать их выгоднее, чем акции "Солнышка".

28 Но мультипликатор P/E не всегда объективен. Например, сейчас компания может активно вкладываться в расширение бизнеса - это временно снижает её прибыль и, соответственно, увеличивает показатель P/E. Судя по этому мультипликатору, вкладываться в компанию невыгодно. Но в будущем, после расширения, доходы бизнеса увеличатся, P/E снизится, и компания станет привлекательной для инвесторов.

29 Другая компания может показывать низкий P/E благодаря разовому крупному контракту, который временно увеличил её прибыль. Но в будущем, когда контракт завершится, а прибыль вернётся к обычному уровню, показатель P/E может значительно вырасти - бизнес потеряет инвестиционную привлекательность. Поэтому лучше анализировать этот мультипликатор в динамике.

30 Также мультипликатор P/E используют, чтобы оценить, за сколько лет окупятся вложения, если инвестор приобретёт весь бизнес.

31 Например, годовая чистая прибыль компании - 15 миллионов рублей, а её рыночная капитализация - 150 миллионов рублей. Делим 150 на 15, получаем P/E = 10. Это значит, что бизнес окупится за 10 лет, - при условии, что он будет продолжать приносить 15 миллионов каждый год.

32 Мультипликатор P/E бессмысленно применять к убыточным компаниям и к компаниям, которые только вышли на рынок. В первом случае показатель будет отрицательным - это сделает невозможным его интерпретацию. Во втором случае показатели прибыли сильно колеблются - P/E не сможет корректно отразить перспективность бизнеса.

33 Мультипликатор P/S - отношение рыночной цены акции к выручке на одну акцию; или отношение рыночной капитализации компании к её выручке за год.

34 P/S = Рыночная цена акции / Выручка на одну акцию

35 P/S = Рыночная капитализация / Выручка компании

36 Этот мультипликатор показывает, сколько инвесторы готовы платить за каждый рубль выручки компании. Например, если рыночная капитализация компании 75 миллионов рублей, а выручка - 39 миллионов рублей, тогда P/S = 75 / 39 = 1,9. Это значит, что за каждый рубль выручки инвесторы готовы заплатить 1,9 рубля.

37 Мультипликатор P/S используют, чтобы найти на рынке недооценённые компании, у которых есть потенциал для роста. Чем ниже P/S одной компании относительно другой, тем выгоднее она для инвесторов: тем больше её потенциал. В идеале P/S должен быть от нуля до единицы, но значение меньше 2 тоже считается нормой.

38 Мультипликатор P/S лучше использовать для сравнения компаний из одной отрасли и с одним уровнем<a>маржинальности</a>. Так, в высокомаржинальных отраслях - например, в IT или фармацевтике - допустимы более высокие значения P/S, чем в розничной торговле или производстве.

39 P/S можно использовать для анализа компаний, которые только вышли на рынок: в отличие от прибыли, на которую ориентируются при расчёте<a>мультипликатора P/E</a>, выручка не может быть отрицательной.

40 P/S не учитывает, насколько эффективно компания превращает выручку в прибыль. Например, у двух компаний с одинаковым P/S может быть разный уровень расходов и долговая нагрузка - это влияет на инвестиционную привлекательность компаний, но P/S этого не отражает.

41 Мультипликатор P/BV - это отношение рыночной цены акции к стоимости активов, приходящихся на одну акцию; или отношение рыночной капитализации к балансовой стоимости активов компании.

42 P/BV = Рыночная цена акции / Стоимость активов на одну акцию

43 P/BV = Рыночная капитализация / Балансовая стоимость активов

44 Например, если рыночная капитализация компании - 200 миллионов рублей, а балансовая стоимость активов - 150 миллионов рублей, P/BV = 200 / 150 = 1,33.

45 Этот мультипликатор показывает, сколько на рынке стоит один рубль балансовой стоимости компании:

46 <ul><li>Если P/B > 1 - стоимость бизнеса оценивается выше балансовой стоимости его активов. Это значит, что акции компании могут быть переоценены.</li>

47 <li>Если P/B < 1 - стоимость бизнеса оценивается ниже балансовой стоимости его активов. Это значит, что акции компании могут быть недооценены.</li>

48 <li>Если P/B = 1 - стоимость бизнеса равна его балансовой стоимости.</li>

49 </ul>С помощью P/BV можно выявить недооценённые компании, стоимость активов которых превышает рыночную стоимость самих компаний.

50 P/BV целесообразно использовать для сравнения компаний с большим количеством материальных активов - например, для сравнения банков, строительных и производственных компаний.

51 P/BV не подходит для сравнения компаний, в которых много нематериальных активов: авторских прав, ПО, промышленных образцов, изобретений. В этом случае P/BV в большинстве случаев будет выше единицы, но это ничего не скажет о реальной инвестиционной привлекательности компании.

52 EV (enterprise value) - справедливая стоимость компании. Чтобы её рассчитать, нужно прибавить к рыночной капитализации все долговые обязательства компании и отнять доступные денежные средства.

53 EV = Рыночная капитализация + Долги компании - Доступные денежные средства компании

54 EBITDA (earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) - прибыль компании до вычета процентов по кредитам, налогов, износа и амортизации. Подробнее о показателе рассказывали в <a>этой статье</a>Skillbox Media.

55 EBITDA = Чистая прибыль + Налоги + Проценты по кредитам + Расходы на амортизацию

56 Мультипликатор EV/EBITDA - это отношение справедливой стоимости компании к прибыли до вычета расходов.

57 Допустим, рыночная капитализация компании - 12 миллионов рублей, в кассе есть 2,6 миллиона рублей, а долги составляют 600 тысяч рублей. Тогда EV = 12 миллионов + 600 тысяч - 2,6 миллиона = 10 миллионов рублей.

58 Чистая прибыль компании - 1,5 миллиона рублей за год, а налоги и расходы на амортизацию - 1 миллион рублей. EBITDA = 1,5 миллиона + 1 миллион = 2,5 миллиона рублей. Получается, мультипликатор EV/EBITDA = 10 / 2,5 = 4.

59 По принципу оценки EV/EBITDA схож с <a>мультипликатором P/E</a>: чем меньше значение, тем лучше; если значение отрицательное - значит, компания убыточная.

60 Но по мультипликатору EV/EBITDA, в отличие от P/E, можно сравнивать компании из разных отраслей и на разных этапах развития. В этом случае мультипликатор даёт более объективную оценку - он учитывает долги компании и её способность зарабатывать до вычета налогов и других расходов. Это позволяет понять, насколько эффективно работает бизнес независимо от своих обязательств.

61 Также значение EV/EBITDA показывает, за какое время бизнес окупится при текущем уровне прибыли. Например, в примере выше компания окупится за четыре года.

62 Мультипликатор EPS - отношение чистой прибыли компании к количеству выпущенных акций.

63 EPS = Чистая прибыль / Количество акций

64 EPS показывает, сколько чистой прибыли компании приходится на одну акцию. Например, чистая прибыль компании - 7 миллионов рублей, на фондовом рынке обращается 900 тысяч акций компании. Тогда EPS = 7 миллионов / 900 тысяч = 7,8 рубля. То есть прибыль на одну акцию составляет 7,8 рубля.

65 Не стоит путать прибыль на одну акцию и <a>дивиденды</a>. Дивиденды - это часть прибыли, которую распределяют между инвесторами, а EPS - это финансовый показатель, по которому оценивают инвестиционную привлекательность бизнеса.

66 По значениям EPS нельзя сравнивать компании между собой. Этот мультипликатор используют, чтобы оценивать динамику в рамках одной компании: смотреть, как менялась прибыль на акцию в разные периоды.

67 Например, если EPS компании падает, это значит, что дела у компании идут не очень, цена акций может снижаться. Если EPS растёт, значит, компания развивается - котировки акций могут расти.

68 Кроме перечисленных мультипликаторов, есть и другие. Их также используют для оценки инвестиционной привлекательности компаний. Вот некоторые из них.

69 ROE (return on equity)- <a>рентабельность собственного капитала</a>. Показывает, сколько копеек возвращает каждый рубль, вложенный собственником в бизнес, - то есть насколько эффективно компания использует собственный капитал для генерации прибыли.

70 ROE = Чистая прибыль / Собственный капитал × 100%

71 Чем выше ROE компании, тем привлекательнее она для инвестирования.

72 Также показатели ROE сравнивают с доходностью безрисковых активов - например, облигаций федерального займа или банковских вкладов. Если ROE компании ниже ставок по безрисковым активам, значит, бизнес невыгодный.

73 ROA (return on assets) -<a>рентабельность активов</a>. Показывает, насколько эффективно бизнес использует свои ресурсы.

74 ROA = Прибыль до налогообложения / Стоимость активов × 100%

75 В отличие от ROE, при расчёте которого учитывают только собственный капитал, ROA отражает общую эффективность использования всех ресурсов компании - включая заёмные средства. Чем выше ROA, тем успешнее компания генерирует прибыль.

76 Debt/EBITDA.Показывает соотношение между общим долгом компании и её прибылью до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA). То есть позволяет определить, сколько лет понадобится компании, чтобы рассчитаться по всем долгам, если она будет получать текущую прибыль.

77 Debt/EBITDA = Общий долг компании /<a>EBITDA</a>

78 Чем ниже этот показатель, тем меньше у компании долговая нагрузка в отношении к прибыли. Нормальное значение этого мультипликатора - 1-2. Высокое значение Debt/EBITDA - больше 2 - говорит о том, что компания перегружена долгами и может испытывать трудности с их обслуживанием.

79 <ul><li>Инвестиционные мультипликаторы - это показатели, по которым инвесторы оценивают привлекательность бизнеса для инвестиций. С помощью мультипликаторов разные компании можно сравнить не только по их масштабу и прибыльности, но и по эффективности использования ресурсов.</li>

80 <li>Видов мультипликаторов много - анализировать инвестиционную привлекательность компании нужно по совокупности нескольких. Также нужно сравнивать эти показатели с показателями других компаний.</li>

81 <li>Мультипликаторы лучше использовать для сравнения компаний, находящихся примерно на одном этапе развития и работающих в одной отрасли, - иначе результат анализа может быть некорректным.</li>

82 </ul><ul><li>В Skillbox Media есть статьи для тех, кто только начинает разбираться в инвестициях. Прочитайте<a>об инвестициях для начинающих</a>, узнайте,<a>как собрать инвестиционный портфель</a>и почему<a>диверсификация</a> - мастхэв для инвесторов.</li>

83 <li>Ещё мы пишем о разных инвестиционных инструментах. Почитайте подробные гайды<a>про акции</a>,<a>облигации</a>,<a>ОФЗ</a>,<a>ПИФы и БПИФы</a>,<a>опционы</a>,<a>фьючерсы</a>и <a>ИИС-3</a>.</li>

84 <li>Также в Skillbox Media есть материал, в котором мы на примере финансовой отчётности "Северстали" объясняли,<a>как провести фундаментальный анализ акций компании самостоятельно</a>.</li>

85 <li>Для тех, кто хочет научиться инвестировать, в Skillbox есть курс "<a>Личные инвестиции</a>". На нём показывают, как ставить цели, рассчитывать риски и потенциальную прибыль, прогнозировать изменение стоимости ценных бумаг. Курс записан совместно с Мосбиржей и на 70% состоит из практических заданий.</li>

86 - </ul>Мечтаете работать в IT, но не знаете, с чего начать?

86 + </ul><a>Нау��итесь: Обучение инвестициям Узнать больше</a>

87 - Откройте доступ к 4 бесплатным IT-курсам. Попробуйте себя в Java, Python, тестировании ПО, SQL и Excel. Определите, какое направление вам подходит, и получите подарки.

88 - <a>Пройти курс</a>

89 - <a>Научитесь: Обучение инвестициям Узнать больше</a>